格林美:业绩符合预期,静待金属价格回升

九月鹰飞

投资要点:

在有色金属价格持续低迷的背景下,公司采取以量保价的策略使前三季度业绩稳定增长,符合预期。自二季度以来,金属价格持续低位徘徊,公司钴镍产品价格预计下跌约10%,同时铜产品和塑木产品价格也所下跌,导致公司综合毛利率同比下滑6个百分点,拖累公司业绩。公司积极采取了以量补价的政策,在同行艰难盈利的情况下,确保了前三季度的增长。

虽然基数较高,但公司单三季度业绩仍然实现稳定增长,主要得益于政府补贴增加致使营业外收入大幅增加。三季度实现利润总额0.49亿元,其中营业外收入0.24亿元,主要是由于江西和荆门子公司收到政府企业发展扶持基金资助。

前年预增0%-30%略低于预期,宏观因素是拖累今年业绩的主因,静待宏观经济好转信号。由于上半年处于政策真空期,电子废弃物业务仅在下半年贡献收益,因此传统钴镍业务占收入和净利润比重增高。同时,铜、钴镍粉加油又受金属价格下跌影响较为强烈,因此导致今年业绩低于预期。

新兴电子废弃物业绩进展顺利,拆解基地荆门、阳逻、江西、河南全国布局逐步完成,公司逐步向全国大型电子废物处理企业迈进。

①回收量有保障,能满足公司产能需求。预计以后每月回收量在20万台以上,基本满足公司三地工厂满负荷生产要求。

②多渠道回收降低成本,议价能力较强。公司开拓的3R店、直接从机关单位回收、与超市合作等方式取得了良好的效果。目前在湖北省内市场份额较高,定价能力强。

拓展污泥处理新业务,延拓再生资源产业链。公司新增污泥处理再生业务,通过将污泥再生加工为砖出售。目前工厂建设已基本完成,但污泥处理费尚未确定,但初步估计项目盈利能力较强(污泥处理费+卖砖收入)。

看好公司长期发展前景,股价短期存在一定估值消化需求,维持公司“推荐”评级。考虑到宏观经济对公司今年业绩影响较大,我们下调公司盈利预测,预计公司12-14年EPS分别0.26/0.36/0.49,对应PE为42.8X、31.6X、22.9X,维持“推荐”评级。

风险提示:基金制施行的不确定性;新项目进展低于预期;受宏观经济影响产品价格下跌或持续在低位徘徊。